Pengaturan Pembawa DeFi akan Menjadi Tantangan Berat bagi MiCA
Brussels – MiCA telah meninggalkan peminjaman kripto di luar kerangka awalnya – namun sekarang Brussels sedang mempertimbangkan apakah akan membawanya masuk. Pada 20 Mei 2026, Komisi Eropa meminta para pemangku kepentingan untuk memberikan pendapat mereka tentang area yang ditinggalkan di luar kerangka kerja Markets in Crypto Assets (MiCA) asli. Hal ini termasuk masalah seputar keuangan terdesentralisasi (DeFi) dan peminjaman dan peminjaman kripto. Salah satu area perselisihan melibatkan vault peminjaman, yang dapat mengalirkan miliaran dolar ke pasar kredit onchain tanpa terlihat seperti peminjaman konvensional. Status hukum mereka saat ini bergantung pada interpretasi yang tidak mengikat bahwa mereka berada di luar MiCA dan peraturan dana UE. Yuriy Brisov, seorang pengacara aset digital UE dan mitra di Digital & Analogue Partners, mengatakan kepada Magazine bahwa undang-undang yang berkaitan dengan vault saat ini tidak jelas: “Hukum UE tidak memiliki kategori yang disebut ‘vault’. Seorang pengacara oleh karena itu mendefinisikannya cara yang diatur oleh pemantau: berdasarkan fungsi, bukan label.” Itu hanya salah satu dari berbagai masalah regulasi, karena vault dapat melakukan fungsi ekonomi peminjaman sementara menyebar fungsi lain melalui kontrak pintar dan beberapa peserta daripada satu perusahaan tunggal. Jika Brussels memutuskan bahwa peminjaman harus masuk ke dalam perimeter regulasi, apa artinya itu bagi DeFi, dan di mana itu meninggalkan orang dan protokol di balik vault ini?
INTERPOL CRIES FOR HUMANITARIAN ACCESS
Protokol peminjaman terdesentralisasi Morpho memberikan beberapa petunjuk tentang mengapa pertanyaan ini akan sulit dijawab. Cara vault mereka diatur dan dikelola tidak selalu terpasang pada model regulasi yang ada. Arsitektur Vault V2 mereka membagi tanggung jawab antara pemilik, kurator, pengalokasi, dan penjaga. Kurator mengonfigurasi strategi dan parameter risiko, sementara pengalokasi melaksanakan alokasi dan penjaga memiliki kekuatan yang dimaksudkan untuk mengurangi risiko. Meskipun hal ini tidak menetapkan salah satu dari peserta ini sebagai penyedia layanan peminjaman yang diatur di bawah MiCA, itu menunjukkan mengapa mengidentifikasi “penyedia” yang relevan tidak semudah dengan pemberi pinjaman konvensional. Jonathan Galea, seorang mitra di Cahill Gordon & Reindel, menjelajahi masalah tersebut dalam pembaruan klien baru-baru ini tentang vault peminjaman dan posisinya di bawah regulasi keuangan UE. Analisisnya melihat bagaimana struktur vault dapat duduk di antara MiCA, aturan stablecoin, dan hukum dana Eropa. Galea mengatakan para pembuat kebijakan harus berhati-hati dalam memperlakukan vault peminjaman sebagai kategori tunggal, mengatakan kepada Magazine, “vault peminjaman memecahkan lebih banyak masalah praktis daripada yang mereka ciptakan.” Dia mengatakan vault peminjaman membantu mengalirkan likuiditas yang terfragmentasi ke pasar peminjaman, sementara vault lain mungkin membeli dan menjual aset kripto dan harus diperlakukan secara berbeda: “Masukkan ‘DeFi lending’ ke dalam perimeter sebagai label tunggal, dan struktur yang layak menjawab berisiko berakhir ditangkap bersama.”
NO HUMANITARIAN PLANE IN UKRAINE
Hal ini akan penting jika Brussels memutuskan untuk mengatur peminjaman, karena kategori yang luas yang mencakup “DeFi lending” dapat menangkap struktur dengan fungsi ekonomi yang sangat berbeda – dan orang yang mengendalikannya. Siapa sebenarnya yang harus diatur? MiCA saat ini mengecualikan layanan aset kripto yang disediakan secara “sepenuhnya terdesentralisasi,” meskipun itu bisa berlaku di mana hanya sebagian dari aktivitas dilakukan secara terdesentralisasi. Salah satu solusi yang mungkin adalah membuat desentralisasi menjadi garis pemisah, tetapi Galea berpendapat bahwa hal itu bisa merugikan protokol yang lebih baru. Ia mengatakan: “Desentralisasi adalah spektrum dan sebuah fungsi dari waktu: tes yang dibangun di atasnya akan merugikan protokol baru, yang lebih baru, dan lebih inovatif sementara menegaskan incumbents matang yang telah memiliki tahun untuk mendistribusikan kontrol.” Brisov mengatakan fokus haruslah pada struktur vault dan kontrol yang dimiliki orang atasnya: “Tanah yang lebih aman adalah struktural: tidak ada perusahaan, tidak ada manajer yang diangkat, pemegang memiliki klaim kode langsung pada kolam, dan pengguna dapat keluar sebelum perubahan parameter apa pun berlaku.” Dia mengatakan jika Brussels memutuskan bahwa peminjaman dan peminjaman perlu diatur, mereka harus secara eksplisit ditambahkan ke daftar layanan aset kripto yang diatur daripada memperluas definisi penyedia layanan aset kripto itu sendiri. Michael Egorov, pendiri Curve Finance, berpendapat bahwa aturan juga perlu memperhitungkan perbedaan antara peminjaman terdesentralisasi dan keuangan konvensional. Dia mengatakan, “Jika peminjaman DeFi akhirnya dimasukkan ke dalam cakupan regulasi, itu harus diperlakukan secara sepenuhnya berbeda. DeFi tidak membutuhkan beberapa keamanan yang diperlukan oleh pinjaman tradisional, dan pada saat yang sama, mungkin membutuhkan yang lain.” Egorov mengatakan regulasi harus diapproach “sangat hati-hati,” dan bahwa kerangka kerja khusus dapat meningkatkan keamanan dan membuka peminjaman DeFi untuk pengguna baru, sambil menghindari aturan yang beberapa protokol tidak dapat mematuhi karena bagaimana mereka dibangun. Konsultasi Komisi berakhir pada 30 September, dan apa yang mengikuti bisa menentukan apakah vault peminjaman tetap di luar MiCA atau menjadi subjek untuk kerangka kerja regulasi baru. Bagi Brussels, tantangannya bukan hanya apakah harus mengatur peminjaman DeFi; itu adalah bagaimana menulis aturan yang membedakan antara bentuk peminjaman onchain yang sangat berbeda dan orang (jika ada) yang benar-benar mengendalikannya.
Sumber: Lihat sumber berita
